常胜娱乐app-咋回事?万华化学半年报盈利下降近5成 股价却创历史新高

  上海证券报

  A股“化学一哥”——万华化学19日晚披露的半年报,粗看让人大跌眼镜。

  根据半年度报告,公司报告期内实现营业收入309.07亿元,同比下降2%;实现净利润28.35亿元,同比下降49.56%。

  有意思的是,惨淡的业绩不改社保基金的积极加仓,而且公司股价从年初3月底部,一路慢慢上涨,一度涨幅近翻倍。

  是什么造成了万华化学利润大幅下滑?下半年公司业绩是否有望反转?

  什么拖累了化工巨头们的脚步?

  万华化学在半年报中称,受新冠肺炎疫情和国际原油价格大幅下跌等因素影响,公司产品销量下滑、主产品价格下降。因此盈利能力受到较大影响。

  据测算,公司上半年整体毛利率为 20.1%,同比大幅下降 11.3%。

  在8月19日万华化学披露的《2020年半年度主要经营数据公告》中可以看到,1-6月MDI产品挂牌价明显低于去年同期。

  据招商证券测算,2020年上半年公司纯MDI挂牌均价1.75万元/吨,同比下降29.56%。

  其实,上半年全球化工行业均处于弱势运行状态。根据7月下旬以来海外化工巨头公布的2020二季度财报显示,其业绩均出现大幅下滑。其中,巴斯夫二季度营收同比减少12%,EBITDA同比减少31%;陶氏化学二季度营收同比减少24%,净亏损为2.25亿美元,聚氨酯及建材化学品板块营收15.2亿美元,同比减少33%。

  反观万华化学的业绩已属不易,公司营收仅下降了2%,利润为28.35亿元。上半年公司聚氨酯系列实现收入134.19亿元,同比减少18.59%;石化系列实现收入104.14亿元,同比增加38.61%;精细化学品及新材料系列实现收入31.96亿元,同比减少1.30%。

  同时,公司降本增效成效显著。报告期内,公司管理费用和财务费用同比减少16.91%和31.95%。

  记者对比公司2020年一季度报告,发现公司的“至暗时刻”似乎已经过去,二季度营收已经微现“曙光”。

  今年一季度,公司实现营业收入153.43亿元,同比下降3.82%;净利润13.77亿元,同比下降50.74%。二季度,公司实现营业收入155.6亿元,同比下跌 0.2%,环比增长1.4%,单季度实现归母净利润14.6亿元,同比下跌48.4%,环比增长5.9%。

  两家社保基金组合增持,筹码进一步集中

  虽然业绩不太好看,但资金却逆势增持。

  二季度公司股东总数由一季度末的11.57万户减少为二季度末的10.05万户,股东总数减少约1.52万户,降幅超过13%,显示筹码进一步集中。

  在前十大流股东中,今年二季度两家全国社保基金组合都不同程度增持万华化学。其中,全国社保基金一一一组合持股数由一季度末23,369,649 股增加到26,837,564股,全国社保基金一零八持股数由一季度末的20,039,181股增加到21,039,281股。此外,公司前10大流通股东中新增招商银行股份有限公司-睿远成长价值混合型证券投资基金,持股数15,729,262股。

  MDI、TDI 价格进入上涨周期,业绩有望好转

  进入8月,万华化学的主要产品MDI和TDI价格均出现明显上涨。

  7月以来,国内纯MDI(左)聚合MDI涨幅明显。来源:百川盈孚

  业内人士认为,进入下半年来,全球聚合MDI下游需求继续复苏,国内开工率保持低位,社会库存相较于前期有一定的消耗,而聚氨酯的销售旺季即将来到。

  7月29日,万华化学上调8月聚合 MDI 挂牌价1500元至15500元/吨,而海外地区聚合MDI价格也出现了明显的上涨,部分地区价格近半个月上涨达到20%,

  而万华的另外两种主要产品——TDI和环氧丙烷价格上涨也非常明显。根据卓创数据,8月19日TDI价格1.34万元/吨,从7月初的底部上涨了37.90%;环氧丙烷价格1.32万元/吨,从4月初的底部已经上涨了91.70%。

  同时数据显示,TDI和环氧丙烷库存下降明显,聚合MDI库存也有所下降;开工率方面,环氧丙烷开工率大幅上升,当前开工率达到78.4%,聚合MDI和TDI开工率略有提升,聚合MDI当前开工率42%,TDI开工率60.32%。

  不过,公司也表示,目前虽然国内疫情得到有效控制,国内需求逐步恢复,但海外疫情依然未得到有效控制,生产生活影响较大,对公司产品直接出口及下游产业出口产生一定压力。

  西南证券认为,未来公司主要产品价格处于上涨周期,公司MDI、TDI产能分别达到210万吨和75万吨产能,业绩弹性巨大。

  产能有望持续增加,产业链不断延伸

  “未来,万华将做大做强聚氨酯产业集群、石化产业集群、精细化学品产业集群三大产业集群;做大做强烟台工业园、宁波和BC工业园、美国项目、珠海与眉山工业园。力争在2020年成为全球异氰酸酯行业的领军企业,成为中国最有竞争力的C3、C4下游衍生物制造商。”去年5月,万华化学总裁寇光武在接受上海证券报记者专访时曾明确勾勒公司未来的蓝图。

  在半年度报告中,投资者也能清楚地感受到公司的发展方向。

  在半年度报告中,关于项目建设,万华化学表示,争取完成烟台工业园 100 万吨/年乙烯项目的建成投产,继续推动万华福建、四川眉山工业园的整合及建设工作。

  据记者了解,公司烟台工业园100万吨/年乙烯项目包括:100万吨乙烯联合装置、40万吨PVC装置、15万吨EO装置、45万吨LLDPE装置、30/65万吨PO/SM装置、5万吨丁二烯装置;另外,烟台工业园PC二期13万吨产能预计将建成。

  西南证券在最新研报中认为,公司乙烯项目的建设有利于完善万华烟台工业园聚氨酯产业链一体化,有利于解决工业园聚醚多元醇生产过程中需要的原料环氧乙烷、环氧丙烷,并可以消耗异氰酸酯产业链的副产品盐酸,推动产业的平衡发展。此外,该项目还采用国际最先进工艺和万华自主研发的环保法 PO/SM 环氧丙烷生产技术,将打造国内最高水平的乙烯产业链,填补国内领域的空白,打破国外技术垄断。

  编辑:全泽源

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责任编辑:陈悠然 SF104

常胜娱乐app-疫情影响内地游客赴港投保 友邦保险香港新业务价值大跌近七成

  原标题:疫情影响内地游客赴港投保,友邦保险香港新业务价值大跌近七成

  记者| 苗艺伟

  疫情重创下,友邦保险中报业绩并不亮眼。

  820日,友邦保险(1299. HK) 发布了上半年财务报告。中报显示,2020年上半年友邦保险保费收入为172.68亿美元,同比增长3.5%,归属于股东的净利润为21.97亿美元,同比下降34.6%

  此外,在业务收入方面,友邦保险的新业务价值下跌37% 14.1亿美元,年化新保费下跌24%25.79亿美元,新业务价值利润率减少11.1个百分点至54.4%税后营营运溢利同比增5%29.33亿美元,内含价值营运溢利减少13%38.38亿美元。

  友邦保险集团首席执行官兼总裁李源祥在半年报中表示,2020年上半年,由于友邦所在的各地市场推出遏制冠状病毒传播的措施,对面对面销售会议造成限制,为此,加强了数字化工具及线上功能,并在整个集团内广泛采用,我们的所有代理均可通过在线技术及安全的电子签名进行远距离销售会面,在第二季度发出的保单中有超过40%以这种方式完成。

  李源祥还表示,友邦保险在中国内地的全资业务为集团的新业务价值带来最大贡献。在中国内地注册成立的首家外资独资人身保险自贡市,也是友邦保险历史上的一个里程碑,子公司的分支机构申请也取得良好进展。

  具体来看,按照市场区域划分,友邦保险在各个主要市场的情况均呈现下降趋势。其中,香港市场的新业务价值同比下降68%,降幅最大;其次,则是马来西亚下降36%,此外,新加坡下降24% 、中国内地下降13% 、泰国下降7%

图1 友邦保险在亚太地区18个市场新业务价值变动

  友邦保险表示,香港业务的新业务价值下降68%,主要是由于2月初以来对所有中国内地入境的强制隔离检疫规定的影响,中国内地访港旅客上半年处于极低位

  此外,在中国内地和香港以外的市场,友邦的业务在第一季度获得两位数增长,由于遏制疫情传播措施对第二季度的新业务销售造成重大影响,但个别市场的管控措施在56月放宽,销售情况有所复苏。

  从友邦保险的各个销售渠道渠道来看,由于疫情管制因素,也遭受重创。

  友邦财报披露,在银行渠道,友邦保险遭遇在多个地区市场暂时禁止在银行分行进行保险销售,银行保险渠道新业务价值上半年下降13% ;在中介伙伴分销渠道,包括独立财务顾问、经济、私人银行、专家顾问在内的新业务价值下降70%,这主要是由于中国内地访港旅客上半年处于极低位。

  为此,友邦表示,正在积极尝试非传统伙伴分销业务及直接销售渠道。例如,在中国内地,友邦保险通过与微医的合作,为中国内地为客户提供免费网上医疗咨询;在印度,友邦保险刚刚在8月初与当地的数字医疗平台Practo PTE Ltd 建立伙伴关系。

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责任编辑:张译文

常胜娱乐app-深晚报道 – 雪域高原上的“文艺轻骑兵”

“一路走一路唱,山歌就像那酒一杯,天地吉祥,四海同醉。”察隅县艺术团仁卓青措姆带来的山歌,在格布村的山谷里,不断回荡。

这是察隅县艺术团在察瓦龙乡格布村巡回演出现场,文艺工作者为农牧民送上了《察隅弦子》《心中的哈达》《春满林芝》《请到察隅来》等10个精彩纷呈的歌舞节目,向察瓦龙乡格布村的父老乡亲们传递党的声音,送上党的温暖和关怀,受到广大农牧民的热烈欢迎。

此次活动是察隅县贯彻落实西藏自治区2020年文化科技卫生法律和爱国爱教宣传服务“五下乡”服务要求,营造全社会关注农牧业、关心农牧业、关爱农牧民的浓厚氛围,打通服务牧区群众“最后一公里”的具体行动,也是察隅县文旅局和文艺团体不断完善并积极开展形式多样、精彩纷呈的文化惠民活动的一个缩影,一场场由察隅县艺术团“红色文艺轻骑兵”们带来的巡回演出为农牧区群众送去了欢声笑语,为老百姓送去党的温暖和关爱,实实在在丰富农村牧区群众文化生活。

格布村村委书记郑达激动的说:“‘五下乡’活动的开展,让我们近距离享受到了专业的文化演出,感谢党和政府对我们的关爱,并且正好今天是学生开学的最后一天,算是给孩子们欢送了,特别感谢!”

驻村干部白有志感慨道,我们非常感谢县文艺团不远跋涉来到格布村为村民送来精彩的表演,既送来了欢声笑语,丰富了老百姓的生活,又宣传了党的政策,让大家在欢乐之余感受到党和国家对人民的关心。也希望以后这样的文艺下乡下村活动越办越好,让更多的外界文化走进来,乡村文化走出去。

察瓦龙乡格布村的道路艰辛难以想象,经常出现塌方,滑坡,但这在常年奔波在牧区高山峻岭上的艺术团员们来说,都已成了家常便饭。

“每次巡演中,由于演员长时间在基层高海拔乡村连续作战,演职人员体力消耗较大,感冒、短暂性晕厥等病症也会伴随发生,但是演员们始终坚持文艺为人民服务、为社会主义服务的宗旨,时刻保持缺氧不缺精神,克服种种困难,带病出色完成每一次演出任务。”艺术团索朗次仁队长告诉记者。有些老乡以为我们不会到他们偏僻的地方,可我们的想尽各种办法到达目的地,必须把党的政策进万家的想法带入村里。

察隅县艺术团成立于2014年,平均年龄19岁,先后参加了《2019年西藏治制区成立五十周年大庆演出》、《2019年春节藏历新年晚会》、《林芝市历届雅江文化旅游节文艺演出活动》等,开展于其他县区文艺演出交流九场,现有已编排节目233个,今年以来艺术团开展”决胜全面小康、决战扶贫攻坚“、”幸福不忘共产党,阳光路上梦起航”、“文化进万家”为主题的文艺演出,深入竹瓦根镇、上、下察隅镇、察瓦龙乡、古玉乡,共58个行政村及部队、寺庙,演出79场次。

深圳报业集团驻察隅记者 邵东升

本文来源:深圳晚报 责任编辑:黄颖乐_SZ101

常胜娱乐app官网下载-一块信用牌带来的观念改变

  一块信用牌带来的观念改变

  新华社南宁8月19日电 题:一块信用牌带来的观念改变

  新华社记者黄浩铭、胡正航

  立秋刚过,看着自家果园即将挂果的砂糖橘,广西巴马瑶族自治县原建档立卡贫困户李建脸上露出了笑容。

  几年前,李建通过扶贫小额信贷政策获得5万元贷款,种了5亩砂糖橘。如今,已经顺利脱贫的李建被评为2A级信用户,贷款额度提高到15万元。依靠这笔资金,他与其他村民合作经营一个60多亩的果园,致富之路越走越稳。

  巴马是知名度颇高的“世界长寿之乡”,同时也是国家扶贫开发工作重点县、滇桂黔石漠化片区县,群众发展产业曾一度受到资金制约。

  “以前在巴马,农户贷款额度少、需求急却又缺抵押、缺担保的现象较为普遍,一定程度上制约了产业发展。”巴马县金融办副主任张春梅说,2017年起,巴马探索创建农村信用体系,对农户进行信用评级,并发放信用牌。金融机构基于评级可发放5万元至30万元不等的信用贷款,满足农户的资金需求。

  走近那桃乡平林村的一处民宿,一块写有“5A级信用户”的牌子挂在门口,格外显眼。民宿内13个房间已经客满,55岁的原建档立卡贫困户李遍忙前忙后,为家中的租客准备晚餐。他既当房东又做厨师,一个月的收入有8000多元。

  李遍说,被评为5A级信用户后,他申请20万元贷款发展民宿。几年前还在为生计发愁的他现在已是村里的致富能手,经常有村民上门取经。

  那社乡祥兰村的养蚕大户廖克杰说,信用贷款让他的桑蚕产业越做越大。“以前也想过扩大种植规模,但缺乏资金,被评为信用户后,我贷款15万元将桑树扩种至50亩,还带动了不少贫困户发展。不过,信用积分可不好挣,大家都在相互监督,要在爱国、守法等方面努力,才有机会获得更高的评级。”

  巴马县财政局金融服务中心主任邹国政介绍,开展信用体系建设后,农户扶贫小额贷款到期后就可转化为一般农户信用贷款,巴马县政府予以财政贴息,将金融扶贫从政府主导转化为“政府引导、市场主导”。农户遵循市场发展规律,挖掘并发展适合本地的农业产业项目,形成完整、可持续的农业产业链条。

  甲篆镇甲篆村党总支书记李正英说,信用体系引导群众在价值重塑、生活方式改变、人格提升等各个方面奋发向上,农民更加主动参与公共事务,积极发展生产,脱贫致富的内生动力不断增强,振兴乡村的热情高涨。

  截至2020年3月,巴马县农村信用体系系统已评农户达57615户。2016年至2019年,这个信用体系下的一般农户贷款达24690户次,累计18.66亿元;其中,建档立卡贫困户贷款13689户次,累计5.36亿元。今年5月,巴马县正式退出贫困县名单,顺利实现整县脱贫摘帽。

【编辑:白嘉懿】

常胜娱乐网站app-星龙达科贸召回167台烤箱 电源线不达标或致短路

  原标题:电源线不达标或致短路!星龙达科贸召回167台烤箱

  中新经纬客户端8月18日电 北京市市场监督管理局公告,星龙达科贸(北京)有限公司(下称“星龙达科贸”)按照《消费品召回管理暂行规定》的要求,向北京市市场监督管理局报告了召回计划,主动召回2019年9月5日至2019年9月7日制造的蒸汽烤箱产品(规格型号:K01H-WS/CN,白色),涉及数量为167台。

  公告称,本次召回范围内的蒸汽烤箱产品,由于制造原因,导致连接加热管的电源线的绝缘层长度达不到标准要求,存在电源线触及到周边的金属部件引发短路的风险,可能会对人身、财产安全造成伤害。对于召回范围内的蒸汽烤箱产品,星龙达科贸(北京)有限公司将积极落实企业主体责任,开展缺陷产品召回及产品报废处理等工作,并在以后加强制造环节的管控,提升产品质量安全水平以消除安全隐患。

  根据公示的消费品召回计划,星龙达科贸将采取以下召回措施:1.停止销售缺陷产品;2.电话联系顾客,确认顾客持有本批次缺陷产品后,给顾客邮寄一台没有缺陷的烤箱,然后再回收存在缺陷的烤箱;3.对召回的缺陷产品进行报废处理。

  公告还称,星龙达科贸(北京)有限公司将自即日起在其官网发布召回计划,结合电话通知等方式提示持有受影响产品的消费者采取停止使用、断电保存的应急处置方式,同时会为消费者退换货。

缺陷产品序列码汇总表 图片来源:北京市市场监督管理局

  公告还公示了缺陷产品序列码汇总表,快对照检查下你的烤箱吧!(中新经纬APP)

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责任编辑:刘万里 SF014

常胜娱乐app-嘉兴一楼盘10名销售私要“茶水费”获刑:非法得利最多达400余万

  原标题:嘉兴一楼盘10名销售私要“茶水费”获刑,有人得利四百余万

  浙江嘉兴市一家房地产公司的10名销售人员,在某楼盘销售期间共同利用案场销售经理对房源销控的职务便利以及销售人员对房源销售的职务便利,向客户私下索取额外“茶水费”6000元至48万元不等,涉案金额超过千万。其中一名销售人员非法得利最多,高达400余万元。

  8月17日,澎湃新闻(www.thepaper.cn)从嘉兴南湖区法院获悉,日前该院一审宣判了这起非国家工作人员受贿罪案件,10名被告人分别被判处五年六个月至一年六个月不等的有期徒刑。

  2018年3月,嘉兴的张女士听说当地一楼盘很紧俏,售楼处的销售周某甲告诉她:“房源已经没有了,如果有已购买的客户愿意转让,我帮你关注着,只不过可能需要加一点钱……”

  没过几天,周某甲打电话通知张女士称,有一套房子客户要转让,但需要额外加12万元更名的“茶水费”,还特地关照张女士这12万元的更名费需要现金支付给原客户。张女士觉得可以接受,便向周某甲支付宝转账12万元。一周后,张女士与公司签订购房合同。

  很多客户与张女士一样,都通过“其他客户转让房源”的方式加价买到了该楼盘的房子。但事实并非如此,这些所谓的转让、更名的“茶水费”,只不过是该楼盘销售经理杜某,以及洪某和周某乙两个销售团队非法敛财的幌子。张女士支付的12万元“茶水费”中,杜某拿走了6万元,剩下的由洪某的销售团队(周某甲系洪某团队成员)分赃。

  被告人杜某是本案的关键人物,2017年2月,其经人介绍进入案涉嘉兴某房地产公司任某房产项目销售经理,主要负责销售渠道衔接、楼盘宣传拓客等业务,期间公司支付给杜某薪酬,没有销售提成。

  2018年2月,杜某发现该楼盘热销,于是向被告人洪某、周某乙提出向客户收取“茶水费”的想法。三人共谋,“茶水费”只收现金,并向客户声明收取的“茶水费”是不出具任何收款凭证的。一开始约定,收取的“茶水费”杜某从中拿一半,剩余的由各自销售团队分成。这种分配方式持续约两个月,随着房地产市场越来越火爆,“茶水费”也越收越高,此时,“茶水费”分配方式改为杜某拿60%,剩余的40%由各自销售团队分配。

  2018年7月,杜某所在公司主管人员听说,公司开发的楼盘,客户需要额外加“茶水费”才能买到,就怀疑其中有问题,并于调查后立即报案。公司表示,杜某等员工在销售楼盘房产过程中,利用职务便利,在未经公司许可的情况下,擅自向购房客户额外收取“茶水费”加价销售,并采取收款不入账方式对收取的“茶水费”直接坐收坐支、中饱私囊,给公司的声誉造成巨大损害,也给公司造成了巨大损失。

  南湖法院审理认为,被告人杜某、洪某、周某乙等共同利用案场销售经理对房源销控的职务便利以及销售人员对房源销售的职务便利,索取他人财物,为他人谋取利益,其中被告人杜某涉及索取人民币317.47万元,被告人洪某涉及索取人民币400.27万元,被告人周某乙涉及索取人民币285.977万元,被告人孔某涉及索取人民币172万元,均属数额巨大,其余被告人涉及索取人民币分别为88万元至30万元不等,均属数额较大,其行为均以构成非国家工作人员受贿罪。据此,根据各被告人在共同犯罪中的作用、地位以及犯罪情节、认罪态度及悔罪表现,法院依法作出上述判决。

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责任编辑:薛永玮

常胜娱乐网站app-厄瓜多尔确诊病例超10万例 疫情形势不容乐观

  厄瓜多尔确诊病例超10万例 疫情形势不容乐观

  新华社基多8月15日电(记者郝云甫)厄瓜多尔卫生部15日说,过去24小时该国新增新冠确诊病例1279例,累计确诊病例100688例;累计死亡病例6065例。

  从累计确诊病例数看,人口约1750万的厄瓜多尔在拉美地区排名第七,但该国新冠病亡率超过6%,在本地区仅低于墨西哥。

  流行病专家认为,新冠疫情在厄瓜多尔蔓延趋势未减,形势不容乐观。厄瓜多尔医学联合会主席卡拉斯科指出,厄公共卫生系统薄弱和缺乏大规模检测是该国病亡率较高的主要原因之一。卡拉斯科认为,各级政府应采取更为严格的防疫措施,民众也需共同承担阻止病毒传播的责任。

  厄瓜多尔自2月29日确诊首例输入性新冠病例以来,疫情呈多点轮替增长态势。近期,厄中部皮钦查省和首都基多疫情出现爆发性增长,成为该国疫情的新“震中”。厄卫生部长塞瓦略斯承认,基多的医院救治能力已经饱和,卫生部正紧急增加重症病房数量应对危机。

  厄瓜多尔总统莫雷诺8月14日晚宣布,将全国紧急状态延长30天。为防控新冠疫情,厄瓜多尔自3月16日以来已两度宣布进入为期60天的紧急状态并两度延长紧急状态30天。

  厄瓜多尔于5月4日进入疫情防控“新常态”,逐步重启经济活动。全国各地使用红黄绿三色标识风险等级,并采取相应防疫和管控措施。此外,厄瓜多尔自6月1日起重新开放各地机场,国际和国内商业航班恢复至疫情前水平的30%。入境国际旅客须在厄方指定旅馆进行隔离,但提交核酸检测阴性证明的旅客可在自己住所进行隔离。

【编辑:卞立群】

常胜娱乐网站app-汇丰研究:太古地产目标价降至22.2港元 维持持有评级

  汇丰研究目前将太古地产(01972)目标价由23.2港元下调至22.2港元,维持“持有”评级。

  汇丰研究发表研究报告表示,公司经常性核心利润减少9%,但目前在其他地产公司都在缩减派息的大背景下,汇丰对公司派息同比增加3%感到惊喜,相信受到公司对长期业务展望感到乐观的因素影响,但由于公司近期展望并不稳定,加上公司继续提供租金支持下,仍然需要时间等待零售租户的复苏,目前汇丰认为公司经常性核心利润将在下半年会下调10%。

  汇丰指出,公司核心区外写字楼在当前行业疲弱的环境下维强劲态势,写字楼租金收入上涨1.6%,预计租赁收入会大致稳定。另外,内地市场零售租赁收入同比减4%,而香港市场则下跌7%,但目前由于内地零售市场行情的改善,预计公司在内地市场的下半年租金增长可转为正向,部分商场表现已经超过公共卫生事件前的水平,但相比之下香港太古广场零售额仍然保持负增长,表现不及同行业平均水平。目前汇丰下调太古2021及22年盈利预测5-6%。

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责任编辑:李双双

常胜娱乐app-博众证券“荐股软件”违规 被责令改正

  8月13日,广东证监局披露对广东博众证券投资咨询有限公司采取责令改正措施的决定。

  经查,该公司存在以下违规行为:“荐股软件”未按规定及时公示和备案,“荐股软件”的上线运营未经合规部门的合规审查,“荐股软件”中对智能推荐个股的宣传含有不适当表述;向客户提供投资建议时,未提示潜在的投资风险。上述情形反映你公司内部控制和合规管理存在不足。

  以上行为违反了《证券、期货投资咨询管理暂行办法》第四条、《关于加强对利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务监管的暂行规定》第四条第(一)项、第二项和《证券投资顾问业务暂行规定》第三条的规定。根据《证券投资顾问业务暂行规定》第三十三条的规定,广东证监局决定对公司采取责令改正的行政监管措施。

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责任编辑:公司观察

常胜娱乐网站app-张晓燕:做空制度是建立成熟健全的中国股市不可缺少的一部分

  来源:清华大学五道口金融学院

  原标题:做空制度如何适度监管?张晓燕教授相关论文在国际顶尖期刊发表

  这篇论文细致地研究了美国2005年到2007年美国证监会做空制度改革的经济影响,对中国融券制度改革提供了重要的借鉴意义。

  为何需要做空制度? 

  买空交易,也称融券交易,是指投资者提供一定数量的保证金,由证券公司为投资者垫付部分交易资金以供其购买证券,由投资者在约定期限内偿还同等数量的资金,并支付一定利息的证券交易方式。买空制度允许做空投资者在观测到股票价格脱离基本面时,在市场上卖出股票份额,为市场提供流动性。这种流动性的供给能够改善股票的定价效率,从而达到抑制股票泡沫的功能。因此全球绝大部分证券交易所都允许做空制度的存在,中国A股也在2010年正式引入了融券制度。截止至2020年1月,A股可融券股票数量达到1600只,市场融资融券标的市值占总市值比重达到80%以上。

  做空制度是一把双刃剑——1929年美国股灾的教训

  一方面,做空制度允许做空投资者在股票价格大幅偏离基本面市场过热时,进行卖空交易来抑制市场投机行为,使得股票价格更加理性。另一方面,做空制度在股灾期间的破坏力也非常惊人。在股灾期间,当市场股票价格非理性下跌时,做空投资者能够通过卖出股票获利,这样会进一步加剧股票价格的下跌,最终可能导致股票市场崩盘的发生。事实上,发生在1929年10月29日的美国股市大崩盘或许是金融世界遭受过的最大灾难,而这个股灾背后,做空制度就是一个重要的推动力量。

  如何降低做空制度带来的股价崩盘风险?——提价交易规则的诞生

  在1929年股灾经历了做空制度的负面影响后,美国证监会紧急制定了对股票做空制度的限制措施,最终在1934年出台了“证券提价交易规则”。这个规则要求做空投资者卖出股票的价格必须高于市场的最近交易价格,这就使得当股票价格在连续下跌时,融券卖空的股票报价必须高于市场的最近交易价格。

  出台此规则的好处在于:一方面,对卖空的限制无疑提升了做空投资者的成本,从而能起到抑制“掠夺型”做空者过度卖空的作用,另一方面又给“温和型”做空者留下来空间,让卖空机制继续挥发抑制泡沫的作用。

  提价交易规则在过去70年一直作为美国股票交易制度的基石发挥着作用。然而随着计算机量化交易在美国的普及,很多投资者可以通过量化手段来绕开规则,这使得证监会需要重新考虑是否需要对过去的规则进行修正。在这个背景下,2004年7月美国SHO试点项目正式启动。

  美国SHO试点项目

  美国证监会实施的SHO试点项目是基于随机对照试验思想。整个试点项目分为两个阶段进行:

  第一阶段:2005年部分取消实验组股票的“提价交易规则”的影响——替代效应

  2005年5月美国SHO试点项目正式实施,试点项目在罗素3000成分股中随机挑选了1000只股票作为实验组,取消了这些股票的“提价交易规则”,使得这些股票能够在任何价格变化时随时被卖空。而剩余2000只作为控制组继续不变。取消股票“提价交易规则”的影响有两点:(1)在政策发生后,实验组股票的卖空交易比例上升,这是说明取消股票的“提价交易规则”会降低卖空交易的约束,从而增加股票的卖空交易;(2)需要特别指出的是,在政策发生后,控制组股票的卖空交易比例在下降,这可能是由于卖空投资者们更加偏好去交易卖空限制取消的股票,这部分替代偏好挤出了原本控制组的卖空交易,这也被称为“替代效应”。

  第二阶段:2007年进一步取消控制组股票的“提价交易规则”的影响——溢出效应

  从2007年7月开始,剩余2000只控制组股票的“提价交易规则”也进一步取消。这次进一步取消的影响是:(1)在政策发生后,控制组股票的卖空交易比例上升,这同样也再次验证了取消股票的“提价交易规则”会降低卖空交易的约束,从而增加股票的卖空交易;(2)在政策发生后,实验组股票的卖空交易比例也在上升。理论上实验组股票的卖空限制早就取消了,并且在2007年前后并没有发生变化,所以从直觉上来说实验组股票在2007年的卖空比例不应该发生变化才对。这其实是由于规则全部取消带来的“溢出效应”导致。也因为2007年卖空约束的减轻,导致市场上掠夺性卖空交易创造了有利条件,而当2008年金融危机来临时,卖空约束的减轻也变成了股灾的助推器之一。

  对中国股票市场做空制度的启示

  做空制度是建立成熟健全的中国股票市场制度不可缺少的一部分。做空制度早成为全球各国金融市场制度的基石,其作用在于能够提高股票市场信息传递的效率,揭露上市公司虚假信息,发现估值过高的股票,挤出泡沫,让金融市场得以健康的可持续发展。不断结合国际经验,制定和完善中国证券市场的做空制度,是中国证券制度市场化改革的一个重要课题,也是中国证券市场走向成熟和国际化的必经之路。

  美国的历史经验表明,适当减少卖空制度的约束,能够有利于做空制度发挥其正面影响,提升市场效率。但是经验并不是简单照搬,对应到我国做空制度设计中,必须充分考虑我国的国情和市场条件,灵活使用做空制度这个工具,来调节股票市场的过冷和过热情况,同时考虑到制度改革带来的直接效应和间接效应,保障我国证券市场的健康繁荣发展。

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责任编辑:逯文云